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致青春?港交所弱冠之年的构思

虽则2021年才退任,不计划延伸任期的李小加依然被追为热搜。财华财经关心的是,李小加面对港交所(00388-HK)的真实价值,以及没有了李小加的港交所是否还值得投资?

港交所的前世

19世纪中叶,香港首家证券交易所“香港股票经纪协会”订立,标记着香港具有正式的证券交易市场,1914年易叫做“香港经纪商会”,亦称“香港证券交易所”。1921年香港股份商会(第二交易所)订立。1947年,两所统一为香港证券交易所,重建二战后的香港股市。

1969年,首家由华人创建的证券交易所远东交易所订立,立刻金银证券交易所和九龙证券交易所也个别于1971年和1972年订立。

“四所时期”,上市公司数量新增,但新上市公司的品质参差不齐,这催生了合并的必须,同一同一时候1973年股灾产生后,增进市场监管工作变得刻不容缓。1980年,香港联合交易所注册订立,及后1986年“四所时期”完结,新交易所始起运转,运用电脑扶持交易体系开展证券买卖。198710月股灾后,联交所开展着重改造,囊括订立理事会及专业经营团队,以维护市场插身者进项。

1989年,香港中央结算有限公司注册订立。1992年,中央结算及交收体系投入服务。

1993年,H股首次在联交所上市,同意我境内地注册订立的公司直接踏进国际股份市场。1999年,推出创业板。

2000年,联交所与1976年订立的期交因而及结算所完成统一入香港交易所,期交所的交易变为完全电子化。627日,统一后的香港交易因而介绍方式在联交所上市。

从这一段前世遭自看来,港交所为交易而生,在危机中因应变迁开展调协调改造,看似也没十分清晰的涨势和路径。在上市上年,香港特区政府财政司司长宣布财政预算案时宣布:香港证券及期货市场开展全盘改造,以抬高香港迈入世界各地化金融市场的竞争力。这看似才清晰了初生之虎迈入世界各地的野心。

在港交所上市时,董事会综计有15名成员,六名股东选出的董事,八名特区政府委任人士,行政总裁(CEO)为当然董事。到如今,港交所的董事会由13名董事结合,其中囊括六名股东选出的董事,六名特区政府委任人士,CEO为当然董事,除CEO之外皆为非施行董事。从董事会的结合能够看出,特区政府具有绝对的话语权。

上市二十年,三任行政总裁的方针和此举:

转眼间,港交所上市已有二十年,这二十年当中,港交所遭遇了三任总裁。

第一任总裁邝其志(任期到2003年):

面对襁褓之年的港交所,这位总裁的方针是抬高和结合旗下的交易、结算及风险经营体系,推出新产品和新服务,干劲冲天谋求与其余着重国际交易所结盟的时机,引进先进科技抬快当率。2001年,始起优化交易结算体系,研究延伸交易时段,并在北京设办事处,及立刻在上海和广州加大推广力度,借我国加入全球贸易组织的时机,吸引内地企业来港上市。

上市后第二任总裁周文耀(2003年至2010年初):

依凭《内地与香港关于订立更紧密经贸提到的布置》(CEPA)、合资格国内机构投资者(QDII)放宽界限,以及国家外汇经营局宣布《进行国内个人直接投资境外证券市场试点方案》特许内地国民购买香港血本证券的春风,加重与内地提到,同一时候加大海外推广,在多个境内城市和海外城市推广香港上市。

对内则抬高产品和服务种类、清除妨碍市场运转的阻力、加重交易基础设施,改良服务、优化上市监管及有关程序。

成绩:吸引了俄罗斯大型企业俄铝(00486-HK)2010年以来港上市。到2009年,内地企业的集血本额占港交所IPO集血本额的82%以上。20101月,与上海证券交易所设立更紧密合作协议,在企业上市、产品开发合作以及信息互换等方面创建更紧密的连系。

第三任总裁李小加(2010年接任至预测202110月底任期届满):

刚上任,李小加就推出第一个三年(2010-2012年)规划,整体策略是增进与内地合作、支撑配合人民币国际化、吸引国际企业来港上市、优化市场架构、升级大型体系,目标是将港交所打造为我国离岸集资重心、我国离岸人民币重心和我国全方位国际金融重心的三步走。

李小加为此所开展的改造囊括:1)接纳在香港上市的内地注册订立公司运用内地的会计及审计条件,以及聘用内地会计师事务所担任核数师;2)分两阶段延伸交易时间,以过渡香港与内地交易所早上及下午开市时间;3)筹备人民币产品交易的基础设施;4)在内地发放港交所旗下证券市场实时数据。

第二个三年规划(2013-2015年):根据我国将从血本输入国转为血本输出国的沉思,将港交所打导致我国客户走向全球,以及国际客户踏进我国的世界各地交易所。

切实做法是以港交所既有的重心业务为基础,并且新收购的LME(伦敦金属交易所),以及推出场外结算公司,踏进定息产品及货币领域,构建全方位产品及服务结合,纵向则全盘结合职能,同一时候进展人民币产品以及有助于香港与内地市场的互联互通。加大基础设施和IT的血本投资。

第三个三年规划(2016-2018年):构建最有效的跨市场互联互通平台,进展一个植根于香港、聚齐中外产品的本地市场。

切实做法:推出多项此举抬高市场效率,连天加大IT和基础设施的血本投资;有助于和不停优化沪深港通、债券通的进展;订立前海交易重心,打造内地大宗商品交易平台;引入上市新规,吸引同股不同权公司以及未有进项的生物科技公司来港上市,为在香港开展第二上市的大中华地方公司和国际公司提供更快当的上市途径。

第四个三年规划(2019-2021年):立足我国、拥抱科技、连天世界各地。即连天做好现时与内地的互联互通,优化和壮大产品及服务,吸引世界各地血本投资我国和亚太地方血本,运用新科技有助于主营业务的现代化和抬高。

李小加十年总裁的成绩

第四个三年规划仅早年了一年,然而李小加这十年任期的成绩可圈可点,比面对前任,他的改造来得雷厉风行。从整体涨自看来,三名总裁的策略相符:进展与内地提到,进行海外提到,同一时候优化自身的服务和业务框架,只然而程度方面留存互异。

两位总裁做到“连通”,也即是搭桥,而李小加在前任的铺垫以及大局面的推波助澜之下,兑现了“联通”,即有来有往、互相进项。

这十年李小加做到了:

1.雷霆改造,延伸交易时段,接受内地会计条件和外国会计条件,方便内地和境外公司赴港上市;

2.推出25年以来最着重的上市制度改造,这吸引了许多独角兽和大型科技企业赴港上市,囊括阿里巴巴(09988-HK)、小米(01810-HK)、康方生物(09926-HK)等;

3.沪深港通,方便了内地居民投资港股和境外投资者投资A股;

4.兑现场外交易结算,壮大服务范围;

5.收购LME,订立多元化商品交易平台,同一时候订立前海联合交易重心,进展内地大宗商品交易平台;

6.导致了债券通,国际投资者可直接透过香港踏进内地银行间债券市场,进展人民币产品及与内地互联互通;

7.收购在香港具有虚拟银行牌照的公司,踏进虚拟金融领域。等等。

当然,这些此举也惹来颇多分歧,譬如延伸交易时段就令许多经纪抱怨不停,上市条件的不万全致使修修补补,LME、债券通的服务局限,对金融科技的投资是否过于进取,还有去年收购伦交所不遂发生的开支……

看始起,李小加对比前任上进非常大,为何他能?

笔者表示,首先PPT做得好,看看近日两次的三年规划,彩页一帧一帧非常精美,这反映出李小加超强的销售手腕。李小加干劲冲天与传媒对话、与内地及国际监管当局沟通、举行各种研讨会推介会、活跃地在境内市场和国际市场开展推广,并开通李小加网志,让大家更摸清他的改造策略和进展路向,不遗余力地拉客户、争曝光、引分歧,这些都有有益港交所抬高知名度。

第二个缘故是前任的铺垫。前两位总裁都致力于万全刚出生的港交所交易条件(也即是“玩法”)、服务、设施等等,也清晰了港交所的路向:搭建境内与境外的血本桥梁。

第三个缘故是顺势而为:一始起的时候,顺应我国作为血本输入国的必须,而吸引境内企业赴港上市;立刻根据我国转为血本输出国的角色变换,而多元化布置交易品种,壮大服务及产品范围。

第四,笔者表示最最着重的缘故,依然内地血本市场的日趋开放,这为互联互通创建了规范。

没有了李小加的港交所是否还值得投资?

首先,我们看来几个表。

从上表能够看出,即使港交所近日多元化进项来源,其进项映现与血本证券及权证交易额的有关性仍十分高,也就是,它的进项映现仍着重靠市场的交易映现,交易活跃,进项就相反等同于。

笃信投资者也留意到2019年的进项映现与交易额涨势留存唯一的互异。2019年,港交所的血本证券及权证日均成交额比起滑降18.86%,至871.55亿港元;而同期港交所的股东应占纯利比起微增0.8%,至93.91亿港元,着重因为沪、深股通交易量抬高带来存管、托管及代理人服务费进项抬高,以及投资进项明显抬高(因无数投资规划的投资公平值抬高),平衡了员工和IT支出抬高,以及提醒并购伦交所发生的一亿多开支。要是不沉思金额颇大的投资进项,交易额涨势与港交所自身的经常性业务映现提到如何?


从这张图能够看出,两者的提到非常密切,然而异常仍映现在2019年,只然而对比于囊括投资进项在内的每股进项,这张图仅含其日常业务的总进项,为何留存这个互异?我们上文事关,沪深股通交易额的大幅抬高。2019年的三大进项项:交易费及交易体系运用费、联交所上市费、结算及交收费,均跟随市场成交额滑降,这三项进项的占比仍为最大,然而存管、托管及代理人服务进项却逆市抬高,这或着重进项于“通”的交易抬高。

从上表能够看到,沪深港通开通的时间不长,然而成交额快当攀升,沪股通和深股通2019年日均成交额个别为213.31亿元人民币和203.67亿元人民币,或合456.97亿港元,相较港交所血本证券及权证日均交易金额为871.55亿港元。

除去沪深港通之外,在港上市内地企业的现价规模已升至27.95万亿港元,占市场总市值的73.24%,内地企业的数目达成了1241家,相等于港交所上市公司数目的50.67%。其中李小加任内,内地企业现价占市场总市值的百分比由2009年的58.43%,增至2019年的73.24%。由此可见,内地企业赴港上市对港交所进项的有助于效用居功至伟。

简而来说,港交所是十分理想的现金牛,纯以费用进项为基础,费用开支比较甚低,因而进项高,现金流雄强,派息也慷慨,但这也是其估值偏高的缘故。按现在价格242.80港元计算,港交所的市盈率高达32.42倍,股息进项率2.76%,即使其派息率高达90%

2020年第一季,受疫情期间日均成交额雄强抬高带来,其季度总进项比起抬高19.1%,至40.55亿港元,然而鉴于无数投资规划的公平值反响(2019年为巨额进项),投资亏空达成4700万港元(前一年同期为8.82亿港元进项),股东应占纯利比起滑降13.3%,至22.62亿港元。

从上文的功业解析能够看出,港交所的进项及进项前景,着重取取决香港血本交易市场的容量是否有近一步壮大的潜力、能否抬高交易的活跃度、产品的推出和推广。比较而言,港交所有其自身的吸引力:具有背靠祖国的支撑,也有面向全球的眼界,港元与美金挂钩以及血本的放任港,让其化为全球无数机构投资者的赏识之地,最着重的是可以让这些投资者触达异样吸引的内地血本市场,让其魅力大大涨级,这也是其近日快当抬高的缘故。

短期来说,港交所应当受惠于内地血本市场的近一步开放,以及中概股的回归。然而,这也是一把双利刃,随之内地血本市场的开放,港交所作为两地桥梁的效用或是会被弱化,如何抬高魅力将是它着重沉思的问题,而这说到底,依然以后思路布置的涨势问题。

李小加在第四份三年思路规划中事关,会增进与内地的紧密联系,进行海外市场,运用科技抬高竞争力。

总结

李小加就好比明朝隆庆时代的张居正,时期给予的使命,改而不革,在前人的铺垫下大胆创建,成功了一番伟业。时势造英雄,他上任时正值内地日趋开放血本市场,而他雷厉风行的此举显得正是时候,正好顺应了时期的进展。

这就是说,李小加之后呢?

面对李小加不再重续集团行政总裁合约,大家都有各种天马行空的猜测。是小平台容不下他的大野心?依然港交所有新的思路定位?

步入弱冠之年的港交所依然走出青涩,也该思维一下以后的路怎么走。

我们在前文依然事关港交所的董事会结合,谁说了算家喻明白,这或是不光仅是一个交易所的事,而是一个地方的思路定位……

新人选定能给出更清晰的投资路向。

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